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「如何购买股票」A股创业药创新高 海内外原研药差距有多大

  新冠疫情的肆虐下,医药股的走势成了颓市中的一道风景线。许多投资者意识到了医药科技的重要性,而美国的很多专业投资者则动用他们的知识背景对疫苗相关类医药股进行押注。相较而言,中国的医药行业还很年轻,有很长的路要走,也充满了机会。

  本文将聚焦原研药领域,通过将恒瑞医药丽珠集团复星医药中国医药龙头股与默沙东、辉瑞强生等海外巨头对比探讨,来阐述医药股的投资逻辑和投资机会。

  海外巨头新药研发成本

  高于部分A股医药股市值

  在分析医药行业公司之前,首先要明白其营收的基本组成成分及核心竞争力,是其中的一系列药物。

  从初始发现到药物上市,通常有一个长达10-12年的周期。一支新药的研发,平均成本高达9亿美元(63亿人民币)。这其中主要的成本是临床三期。临床三期的成本平均占总成本的60%。如果加上临床前的研究成本,总成本高达15亿美元(105亿人民币)。对于每年能产生8-13支新药的大公司来说,由于市场营销驱动的地理位置扩张和临床四期所需的持续跟踪费用,一支药物从诞生到寿终正寝的平均成本为55亿美元(385亿人民币)。(见表1)

  表1:新药从研发到上市的阶段时长、阶段目标和成功上市的概率(数据来源:美国全国经济研究所)

  通过比照这些成本与A股的一些上市公司的市值,可以获得一些直观的感受:截至2020年5月15日收盘,恒瑞医药市值4223亿,复星医药市值863亿,丽珠医药市值395亿,华东医药市值370亿。

  由于新药研发费用高昂,因此受到专利保护。专利的时长一般为20年,但新药在市场上享受“垄断”的时间远没有那么长。由于担心被竞争对手复制,一支新药一般刚被发现,就申请了专利。因此新药享受专利保护的时间一般在8-10年之间。一旦过了专利保护期,3-5支仿制药通常已虎视眈眈地准备攫取市场份额。药品制造的成本通常占市价的20%,而仿制药不需要经过漫长的研发和审批阶段,所以定价很低。

  美国全国经济研究所的研究表明,随着专利保护到期,原研药价格下降在40-50%之间;随着大量仿制药涌入市场,销售营收总量会因为需求的激增(价格下降,需求增加)而增加45-55%之间。礼来医药的著名药物氟西汀专利保护到期后,在两个季度之内,营收从5.75亿美元/季度下跌到了9600万美元/季度。所以,如果一个投资者买入的原研药企高度依赖某一种即将专利保护到期的药物,那么它需要做好专利到期之后营收骤降的准备。

  美国医药巨头的三大护城河:

  专利保护、规模经济、强大的营销网络

  在本文中,我们选取默沙东、辉瑞强生三家美国医药领域的巨头进行研究。截至2020年5月15日收盘,默沙东的市值为2000亿美元(约14000亿人民币),辉瑞的市值为2100亿美元(约14700亿人民币),强生的市值为3963亿美元(约28000亿人民币)。因此,从市值上来看,比起美国的医药巨头,前文提到的中国医药企业市值确实还有很大的上升空间。即便是恒瑞医药,在这些医药巨头面前,也仅是个孩童。

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